一、2024年铁矿市场简述

2024年铁矿市场价格前高后低（dī）、重心下移（yí）。春节前铁矿价高位震荡，节后因旺季需求不及（jí）预期（qī）、港口到货增（zēng）长，铁矿库存逆季节性累（lèi）库（kù），矿价一路下行。4/5月钢厂盈利率（lǜ）提升、高（gāo）炉开工（gōng）率升至80%以上时矿价有反弹，但三季度国内需（xū）求仍差、钢厂亏损加剧（jù）致减产检修（xiū）增多，矿（kuàng）价（jià）又小幅震荡走弱。9月底政策（cè）转向需求恢复、钢厂盈利率反弹带动（dòng）铁水产量恢复，矿价回升（shēng），但铁矿总库存（cún）仍处同期高位，四季（jì）度（dù）矿价反弹高度有限，低于年（nián）初水平（píng）。

二、2025年全球铁矿供应（yīng）情况

1. 四大矿提产增效+新投产或有约2%的增幅：VALE和RIO TINTO资本开支（zhī）上升，VALE未来产量回（huí）升（shēng）预期大，RIO TINTO通过提产增效获取部分增（zēng）量；FMG的Iron Bridge项目在产（chǎn）量爬坡（pō）阶（jiē）段（duàn），BHP未来产量（liàng）提升空间有限。预计（jì）四大（dà）矿2025年增量约2500万吨，增幅（fú）2%，部分增量或在（zài）下半年甚至2026年体现。

2. 非（fēi）主流矿（kuàng）新增项目较多，但实际供应（yīng）增量或受价格影响（xiǎng）：2024年是（shì）全球（qiú）铁矿石资本支出新一轮上升起点（diǎn），非主流矿开发是重要（yào）增长部分，印度NMDC等也在加大铁（tiě）矿开采（cǎi）力度（dù）。2025年铁矿主要（yào）供应增量来自澳（ào）巴，未来新增产能多来自非洲，尤（yóu）其是几内亚西芒杜地区。印度铁矿产量增长（zhǎng）但出口量未大幅增长（zhǎng）甚至预计减（jiǎn）少，原（yuán）因是（shì）中国生铁（tiě）产量（liàng）下降需求减（jiǎn）少及矿价中（zhōng）枢下移影响出口积极性。此外，需关注（zhù）俄乌战争结束后两国铁矿供应情况，预（yù）计乌克兰增量有（yǒu）限，俄或有（yǒu）部分（fèn）减量。价格对（duì）铁矿供应有影响，矿价低于90美金可能导致（zhì）全球（qiú）铁（tiě）矿（kuàng）供应减量。综合来看，2025年非主流矿供应（yīng）增量（liàng）或超3000万（wàn）吨，主要增（zēng）量集中（zhōng）在下（xià）半年甚至四季度，上半年（nián）增量有限。

3. 国内矿潜在供应（yīng）量（liàng）不少，但实际投（tóu）放进（jìn）度偏慢：2024年国内原矿产量（liàng）增速不（bú）高，下（xià）半年铁精（jīng）粉产（chǎn）量因北（běi）方安（ān）检等明显下降（jiàng）。按“基（jī）石计划”目（mù）标，2025年国（guó）内矿（kuàng）等要达到一（yī）定产量，但（dàn）国内铁矿项目受（shòu）审核等因素影响，产（chǎn）能（néng）投放进度缓慢（màn）。预计2025年国内矿增量主（zhǔ）要（yào）来自部（bù）分已投产矿山项目产能释（shì）放和（hé）提产增（zēng）量及2024年受影响（xiǎng）矿（kuàng）区复产，总体增（zēng）量约1000万（wàn）吨，增幅3%。

三、2025年全球铁矿需求分析

1. 全（quán）球高炉（lú）新增产（chǎn）能主要在亚（yà）洲地区：据OECD统计，2024-2026年全球钢铁产能有增量，其（qí）中短流（liú）程电炉（lú）产能（néng）增长占比近54%，长（zhǎng）流（liú）程高炉转炉（lú）产能占比约42%。2025年高（gāo）炉转炉产能增（zēng）长主要来自亚洲（zhōu）地区，具（jù）体增量主要来自东盟（méng）和印（yìn）度。结合相关统计，预计2025年（nián）全球高炉新增产能约（yuē）2500万吨，折（shé）合铁矿需求（qiú）增量约4000万吨。

2. 中国产能置换暂停，能耗管控可能进（jìn）一步（bù）减（jiǎn）少产（chǎn）能：2024年8月起（qǐ）暂（zàn）停钢铁产能置换工作。另外节能降（jiàng）碳计划目标都（dōu）在2025年实现，国内可能通过能耗管控等手段进一步淘汰限（xiàn）制类工（gōng）艺和装（zhuāng）备，中国（guó）钢（gāng）铁产能（néng）预期只减（jiǎn）不增。参考2024年中国生（shēng）铁产量降（jiàng）幅（fú），2025年中国对铁矿的需求减量可能超（chāo）4000万吨，即便乐观估计，需求（qiú）减量也（yě）约2000万吨。

总体而言（yán）：2025年铁（tiě）矿供（gòng）应宽松格局可能进一步增大，价格（gé）中枢或继（jì）续下移。上半年铁矿供需可能不悲观（guān），因（yīn）主要（yào）矿山新（xīn）增量集中下（xià）半（bàn）年（nián），且上半年是需求旺季；若上半年（nián）矿价回升或（huò）高位（wèi），下半年铁矿供（gòng）应释放力（lì）度或增大，而国内（nèi）钢铁业面临节能降碳考核，海外下半年进入（rù）传统需求淡季。铁矿供应受矿价影（yǐng）响大，可能呈现供需双增（zēng）或双弱格（gé）局（jú），铁（tiě）矿供（gòng）需（xū）矛（máo）盾较（jiào）2024年进（jìn）一步加剧（jù），熊市特征延（yán）续，价格或前高后低、整体下移。策略上，上（shàng）半年铁矿5-9合约可逢低参与（yǔ）正套；有铁矿库存的企（qǐ）业建议逢（féng）高空配远月。风险提示（shì）为（wéi）国外铁矿供应大幅减（jiǎn）少或增量远不及（jí）预（yù）期、国内外（wài）经济发展超预期（qī）。